昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(t半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次è)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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