核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(y纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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