来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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